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生物科技(501009)_【中證銳評】章俊:美聯儲政策異動難撼我國貨幣政策立場

發布時間:2019-06-03 19:09來源:鳳凰彩票網財經新聞字號:

  一段時間以來,美國通脹表現總是低于美聯儲的目標,這迫使美聯儲不得不去反思并解決其通脹框架目前存在的缺陷。如果美聯儲之后對現行的通脹目標框架做出調整,則會對美聯儲貨幣政策造成顯著影響,其外溢效應也會被考慮在我國央行貨幣政策制定和執行中。

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  目前市場對美聯儲調整通脹框架有幾種猜測:第一種調整策略由紐約聯儲主席威廉姆斯提出,被稱作“平均通脹目標”,該建議指出通脹的預期目標應該是在整個經濟周期內實現2%的平均通脹率,即在經濟景氣度較高的時候可以容忍通脹高于2%,以彌補經濟低迷時通脹預期下滑,該調整策略基本可以視作價格水平目標和當前政策框架的混合體。第二種策略則是通過調整當前的政策模型,直接降低通脹在其中所占的權重,以此來降低低通脹對貨幣政策的干擾。 織夢好,好織夢

  不難看出,無論采用以上哪一種調整策略,美聯儲都將在此后獲得進一步加息的空間,這也和美聯儲提前提升利率水平以應對經濟衰退的訴求相一致,對通脹容忍度更高的通脹框架將推動美聯儲在經濟衰退后擁有更為豐富的政策管理工具。假設下半年美國經濟依然穩健且實際通脹水平在通脹預期改善的拉動下有所回升,則美聯儲重啟加息的概率會明顯提升。屆時,美聯儲政策取向的變化也會對我國央行貨幣政策造成一定影響。 內容來自dedecms

  通常而言,政策制定和執行的過程可以分為“政策宣告、政策執行、政策起效、政策調整”四個階段。今年年初以來,各項宏觀經濟指標開始改善,上周公布的一季度GDP增速與去年四季度持平于6.4%,宣告經濟已經開始企穩,下行壓力開始有所緩解,這說明政策周期已經正式步入“政策起效”。在這個階段會逐步脫離“政策宣告”進入“政策執行+政策起效”的協奏。 本文來自織夢

  雖然決策層希望在提高政策前瞻性的基礎上,年內保持政策的連續性和穩定性。但最近非洲豬瘟疫情蔓延等因素,可能導致通脹持續走高,進而使央行對貨幣政策有所調整。首先,從原油市場來看,當前緊平衡的供需格局等因素在某種程度上將對油價形成支撐,油價上漲短期內將為通脹帶來進一步上行的空間。筆者認為,2019年油價將面臨上行風險。其次,豬價反彈也會造成通脹快速上行。隨著部分地區豬肉禁運解禁,豬肉價格有較大概率重回普漲;此前疫情等因素導致供給缺口擴大,產能的快速出清將為豬價的筑底回升奠定基礎。

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  我國今年宏觀政策由更積極財政政策和穩健貨幣政策組合搭配,最近非洲豬瘟疫情等因素,可能會導致下半年出現“豬”“油”疊加推高通脹的局面。屆時,如果維持相對溫和寬松的貨幣政策,則通脹可能會超出正常區間;反之,如果收縮貨幣政策可能會對復蘇中的實體經濟造成負面影響。但如果假設美聯儲在通脹框架調整之后重啟加息,在一定程度上會緩解央行在政策抉擇層面的壓力。

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  筆者認為,美聯儲加息會帶動美元的走強且推動年初以來持續流入新興市場的資本部分回流美國。作為新興市場國家中外資流入較為明顯的國家之一,屆時資本外流會導致外匯占款和基礎貨幣下降。因此,央行無需在貨幣政策層面做出主動方向性調整的情況下,可以在實際層面起到收緊流動性和抑制通脹的效果。換而言之,如果下半年美聯儲通脹目標框架調整推動重啟加息,這將與國內“豬”“油”價格推升國內通脹之間存在一定的政策對沖,從而使國內貨幣政策依然可以維持穩健立場。(本文內容僅代表作者個人觀點,不代表中證網和中國證券報立場。文章更多內容詳見5月7日中國證券報觀點與觀察版。)

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(財經窩小編:財經窩)

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